La semana pasada…
un lector me escribió:
"Pablo, mi fondo ganó 34% el año pasado. ¿Lo mantengo?"
Le pregunté:
—¿Y el anterior?
—Perdió un 18%.
— ¿Y el anterior?
—Ganó un 43%.
Ahí está el problema.
No me estaba diciendo en qué habitación (cartera) estaba.
Me estaba recitando alturas (rentabilidades) de personas al azar.
Y esa diferencia separa a los inversores…
de los jugadores.
El experimento que lo explica TODO
Imagina que tu altura para el resto de tu vida se decide así:
Hay dos habitaciones, A y B.
En ambas, la altura media es la misma.
Entras en una habitación.
Las personas pasan una a una delante de ti.
Cuando digas “basta”, la siguiente persona fija tu altura para siempre.
Si solo conoces la media de altura, da igual elegir A o B.
Pero ahora te cuento lo que no sale en los rankings financieros:
Habitación A
El más bajo: 170 cm
El más alto: 180 cm
Habitación B
El más bajo: 140 cm
El más alto: 210 cm
¿Ves la diferencia?
La habitación B es mucho más volátil.
Por la puerta puede salir un gigante…
o un enano.
Mientras solo miras, da igual.
Pero cuando tienes que elegir, la volatilidad se convierte en riesgo real.
👉 El riesgo de señalar al enano y quedarte así para siempre.
Ante estas circunstancias, la elección clara parece la A. ¿No?
Pero hay una complicación que cambia todo
Las personas en ambas habitaciones crecen con el tiempo.
En la habitación A crecen 2cm al año.
En la habitación B crecen 4cm al año.
Ahora la cosa se pone interesante; mira el resultado en 20 años:
Habitación A | Habitación B | |
El riesgo hoy (Rango de altura) | 170cm - 180cm (Seguro) | 140cm - 210cm (¡Peligro de enano!) |
Crecimiento | +2 cm / año | +4 cm / año |
Resultado en 20 años | 210cm - 220cm | 220cm - 290cm |
¡Con el tiempo adecuado, el enano se convierte en gigante!
Esto es el mercado.
Riesgo alto es la habitación B: alta volatilidad, pero crecimiento superior en el tiempo.
Un perfil de riesgo bajo es la habitación A: baja volatilidad, crecimiento inferior.
La pregunta no es "¿cuál es mejor?"
La pregunta es: ¿cuándo tienes que elegir tu altura?
La volatilidad es la variabilidad en la altura de las personas dentro de la habitación; el riesgo es cuando esa altura se convierte en la tuya para siempre.
Los datos que las comadrejas no te cuentan
Déjame darte números reales. Datos Portfoliovisualizer (1972-2025):
S&P 500: Rentabilidad media anual 10.9%, volatilidad (desviación estándar) 15.3%
Bonos gubernamentales USA a 10 años: Rentabilidad media 6.3%, volatilidad 8.0%
Cartera 60/40: Rentabilidad media 9.5%, volatilidad 9.9%
¿Ves el patrón? Más rentabilidad esperada = más volatilidad.
Pero aquí está la magia que separa habitaciones de personas individuales:
En ventanas de 1 año, el S&P 500 ha tenido pérdidas máximas del -37% (2008).
En ventanas de 10 años, la peor rentabilidad anualizada fue -3.5% (década perdida 2000-2009).
En ventanas de 15+ años, NUNCA ha habido rentabilidad negativa. Nunca.
El enano desaparece si tienes tiempo.
Históricamente, una cartera bien diversificada ha reducido de forma drástica la duración de las ventanas negativas, en muchos casos a entornos de 3 años.
La mentira de los rankings de fondos
Cuando el periódico publica "Los 10 fondos que más ganaron en 2025", te están mostrando:
UNA persona
UNA altura
UN momento
No te dicen:
Qué habitación eligieron (qué volatilidad asumieron)
Cuántos enanos hay en esa habitación (cuál fue su peor año o máximo drawdown)
Si las personas siguen creciendo (si la estrategia es sostenible)
Los estudios de persistencia son demoledores: según S&P Dow Jones Indices, de los fondos de renta variable que estaban en el top 25% en 2020, ni un solo fondo permaneció en el top 25% los siguientes cuatro años. Cero.
¿Por qué? Porque eligieron la habitación más volátil, señalaron al gigante por pura suerte, y todo el mundo aplaudió. Hasta que tres años después señalaron al enano.
¿En qué habitación estás tú?
Pregúntate:
Si necesitas el dinero en menos de 5 años: No puedes permitirte habitaciones volátiles. El riesgo de señalar al enano es real. Busca la habitación A.
Si tienes 5-10 años: Puedes asumir volatilidad moderada. Reduces el riesgo del enano pero mantienes crecimiento.
Si tienes 10+ años: Puedes estar en la habitación B. La volatilidad es temporal, el crecimiento compuesto es permanente.
La industria financiera quiere que creas que hay habitaciones secretas con gigantes garantizados y sin enanos. No existen.
En realidad, solo existen tres variables en esta ecuación.
Dos que te vienen dadas por el mercado:
Cuánto crecen las personas (rentabilidad).
Cuán distintas son entre sí (volatilidad).
Y una tercera, la más importante, que SOLO controlas tú:
3. Cuánto le regalas de tu pastel a tu 'amigo' el banquero (costes).
El mercado pone las dos primeras. Tú decides la tercera.
La próxima vez que veas un ranking de "mejores fondos del año", pregúntate: ¿están mostrándome habitaciones o personas al azar?
En el Taller K de febrero vas a diseñar tu habitación. La tuya. Con ISINs específicos, asset allocation según TU horizonte temporal, y un plan de rebalanceo que ejecutes tú mismo sin depender de comadrejas.
Plazas limitadas. 12 de 15 disponibles [Enlace Taller]. Hasta el 31 de diciembre: 495 €. A partir del día 1: 595 €. Diseñar tu habitación una vez te ahorrará miles de euros en comisiones y errores durante los próximos 20 años. Haz las cuentas.
Y si conoces a alguien que está eligiendo fondos mirando rankings del año pasado, reenvíale esto. Podría salvarlo de señalar al enano.
Nos leemos el domingo que viene.
Pablo ([email protected])
PD: En la Semana 8 hablaremos, para terminar el primer bloque, de por qué los bancos quieren que todo parezca complicado o cómo hacen que encojan las personas.
